来源：砺石商业评论

砺石商业评论作者 赵炯 | 文

作为“神州车系”和“瑞幸咖啡”背后的那个男人，陆正耀通过疯狂烧钱的资本手法，将两大业务板块迅速推向了资本市场，由此获得了“资本狮子”的称号。然而，最近瑞幸咖啡和神州租车遭受的资本冲击，正在让陆正耀经受着最为黑暗的时刻。

瑞幸咖啡这两天的日子不太舒坦。

4月2日晚间，瑞幸咖啡发布公告，承认公司COO刘剑及其部分下属员工从2019年二季度起从事某些不当行为，伪造交易相关的销售额约为22亿元。

公告一出，舆论哗然。

瑞幸咖啡之所以敢于“自曝家丑”，主要还是因为“纸已经包不住火了”。

早在两个月前，以作空中概股闻名的大空头“浑水研究”就公开唱空瑞幸咖啡，称其去年三四季度单店每日的销量、单价双双造假。

当时瑞幸的回应相当强硬，称“浑水研究”的论述毫无根据，将采取相关措施防御这些恶意指控。

如今，瑞幸咖啡终于低下头认错，恐怕源于有部分美国律所开始对其“动真格”了。

据悉，已有多家美国律所对瑞幸咖啡提起集体诉讼，控告瑞幸咖啡作出虚假和误导性陈述，违反了美国证券法。

对于瑞幸咖啡的此番“认错”，舆论呈现两极分化的态势：有人称瑞幸咖啡是民族之光，割了资本主义韭菜；有人认为其引发的信任危机，祸害了一大批中概股的声誉。

不管舆论怎么看，资本市场的态度极其悲观：公告发布后，瑞幸咖啡股价在盘前交易中跌幅一度超过80%。

与此同时，另一家企业神州租车股价备受瑞幸牵连，一度暴跌70%。

神州租车之所以遭受瑞幸咖啡牵连，在于两家企业背后乃同一位掌门人，即陆正耀。

瑞幸咖啡造假事件发生后，陆正耀的心态似乎还算淡定，他在朋友圈中发声：“今天更要元气满满！小伙伴加油！”

相对于经常上头条的明星企业家，陆正耀显得尤为低调，并不为大众所熟知，但他旗下的几家企业却成为镁光灯下的宠儿。

不管是“神州车系”里的神州租车、神州优车，还是瑞幸咖啡，从来都是媒体关注的焦点。

笔者在深入研究“神州车系”与瑞幸咖啡的诞生过程中，发现它们深刻打上了陆正耀运转资本的烙印。

从神州租车的烧钱大战，到神州优车的资本局，再到瑞幸咖啡的疯狂补贴，陆正耀用燃烧的钞票跑马圈地，通过闪电战的方式闯进IPO，将三家企业迅速送上了资本市场。

按照陆正耀自己的说法，他属于“狮子型”的领导人，看准了猛扑上去，快速结束战斗。

如今，陆正耀一手培育的“咖啡”和“车系”，开始承受着严重的危机。在接下来的2020年，“资本狮子”陆正耀还能使用他擅长的资本手法力挽狂澜吗？

01

萌发的“资本种子”

1969年，陆正耀出生于福建省宁德市屏南县。

少年时的陆正耀成绩优异，曾以高考状元身份考进北京科技大学计算机系。1991年大学毕业后，陆正耀进入石家庄政府部门成为了一名公务员。

公务员的生活稳定而有序，如果照此路径走下去，陆正耀的人生可能并不会贴上“疯狂”、“资本”等标签。

或许每一个创业者都有一颗不安分的心，当时陆正耀并不甘于公务员的稳定生活，他的内心正在积攒着汹涌的创业能量。

1992年，邓老发表系列南方谈话，一代年轻人的创业梦就此苏醒。相关数据统计，当年有12万公务员辞职下海，1000多万公务员停薪留职。

深受感染的陆正耀，内心也蠢蠢欲动。

第二年，思考许久的陆正耀果断辞去了公务员的职位，决定下海创业。

“我这个人比较自我，喜欢自由，大家很难强迫我做不愿意做的事”，陆正耀后来回忆自己做出下海之举的缘由。

1993年，陆正耀奔向了自己心目中的理想创业地——中关村。这一年，四通集团在香港上市，成为北京第一家在香港上市的民营科技企业。同时也在这一年，中国接入Internet骨干网，中关村即将迎来一场全新的科技风暴。

本身就毕业于计算机系的陆正耀，也瞄准了如火如荼的科技行业。1995年，陆正耀创办通讯设备公司DITEL Technology，开始专注于通讯设备代理及系统集成等业务。

伴随着科技产业的热风，以及陆正耀的精心经营，几年后DITEL Technology的销售额便破亿，员工数破百。

2003年，陆正耀又在通信领域落下一子，创办北京华夏联合科技，开展企业VOIP业务。

此后，北京华夏联合科技的发展势头也颇为猛烈，其一度拥有中国电信在北京67%的市场份额。

然而，就在两家公司做得顺风顺水之时，陆正耀却又一次感觉到了不自由，“我们当时做IT代理商，因为企业规模不大，只能卖别人的产品，肯定要受到上游的掌控，而且这种掌控还很强”。

强烈追求自由的性格底色，使得陆正耀再次扭转了自己人生的轨迹。他逐渐放弃已经步入正轨的通信业务，把创业视线转向了更广阔的世界。

2005年，陆正耀前往美国考察新的商业机会。考察途中，汽车在高速路上意外抛锚，懊恼之后他打电话给美国汽车俱乐部AAA请求支援。

未曾想到，对方在很短时间内便派来了救援车辆。陆正耀大松一口气，同时心里也骤然一亮，闻到了一股商业机会的气息。

当时，AAA坐拥4700万会员，不仅布局了汽车服务商、专营店和救援机构等业务，还将触手蔓延至了金融、通信、房产等领域，多元化的业务版图正在加速扩张。

回国后，陆正耀马上开始琢磨AAA公司的商业模式，随后将其复制到了自己创立的联合汽车俱乐部UAA上。UAA的模式其实很简单，就是向用户收取会员费，然后提供汽车救援、维修和保险等系列服务。

很快，UAA模式便吸引了联想的注意。当时联想的高级投资刘二海，直接为陆正耀带来了800万美元的投资。

资本加持下的UAA迅速火了起来，当时北京的街头随处可见UAA的标识。借着广告热风，陆正耀又通过下血本发放福利的形式，试图通过会员裂变积攒客户。

结果两年后，UAA便在烧钱的火焰中换回了200万会员，以及3.8亿元营收和近4000万元利润。

但即便如此，UAA还是无法摆脱严重依靠烧钱的窘状，陆正耀对于UAA的成绩并不满意。他开始反思自己的创业思路，以及寻找更为稳健的商业模式。

在这个过程中，他悟出了一个属于他自己的创业心得，即“看准风口、成立公司、巨额融资、烧钱扩张，迅速谋求IPO”。

这个心得，也为他此后几次新的创业埋下了种子。

2

砸钱养出神州车系

在UAA起步的2006年前后，国内租车市场逐渐火热起来。

当时至尊租车和一嗨租车发展势头颇为猛烈，接连获得多轮融资。到2007年时，全国各地已经冒出近万家大大小小的汽车租赁公司。

眼看租车市场一片火热，陆正耀也盯上了这个行业，他判断出汽车租赁行业向上的拐点已至。

陆正耀的判断依据在于，一方面此时汽车租赁公司不必再使用出租车牌照，全国各地的出租牌照不再是限制租车公司扩张的壁垒。另一方面，中国信用体系的逐渐完善，让用信用卡来简化租车手续成为可能。

于是，2007年陆正耀把UAA的部分资源进行整合，创立了神州租车，并把目标客户锁定在商务人群。同时，陆正耀还把所有家当都投入进去，宣示着自己入局租车市场的雄心。

这份雄心很快吸引来了资本。2007年9月，神州租车拿到了凯鹏华盈300万美元的天使投资。拿到资本后，陆正耀开始疯狂烧钱来扩充网点和车辆数。

烧钱的效果很明显。3个月后，神州租车的出租率已经超过了65%，车辆从100多辆增加到1000辆，运营的城市也从11个增长到30个。

然而，就在神州租车凭借资本阔步向前之时，一场资本的危机却正在逼近。

2008年，美国次贷危机席卷全球，同样也波及至国内的租车市场——一方面商务人群大幅减少，直接导致市场租车率明显下降，另一方面，投向汽车租赁市场的资本也开始收紧。

2008年下半年，陆正耀喊出了“过冬”的号召，神州租车开启收缩模式。2009年春节后，神州租车开始控制成本，减少大规模广告宣传，办公室也从北京的国贸地区搬到了东北角的望京。

正所谓，水能载舟亦能覆舟。资本给神州租车插上了腾飞的翅膀，也让它承担起折翼的风险。

好在，萦绕在租车市场上的资本阴霾并没有持续多久。2010年前后，租车市场重新张开了怀抱迎接资本的到来。

而陆正耀，在走过资本收紧的煎熬时期后，开始为神州租车疯狂引入资本，仿佛久旱之后的土地吸收新鲜雨水一般。

2010年，陆正耀引入联想高达12亿元的注资，后者则获得了神州租车51%的股权。

2012年，神州租车又迎来华平投资2亿美元的B轮融资。

2013年4月，全球租车巨头赫兹宣布对神州租车进行战略投资，持有神州租车近20%的股权。

当时陆正耀透露，这些融资还只是神州租车所能撬动资金的冰山一角。他表示，当时神州租车能够融到的资金，可以支撑公司达到20万辆的车队规模。如果按照一辆车10万元计算，这笔资金的规模接近200亿元。

资本入局神州的节奏愈发频繁，而陆正耀的底气也愈发充足。

拿着手里的资本，陆正耀再次开启烧钱大战。他先是一口气买了1万多辆新车，后来又发动了“50元新车风暴”。据悉，当时的神州租车市场副总裁，要被陆正耀的疯狂之举吓哭了。

总之通过烧钱大战，神州租车获得了网点数量、车辆数量和用户数量上的优势，并先后超越对手，跃居为国内规模最大的汽车租赁企业。

2014年9月，神州租车在香港上市。至此，用资本烧出来的神州租车，又融入到了资本市场之中。

此后，同样的烧钱手法，也被陆正耀投用到了神州优车上。

2014年，共享专车热潮汹涌，滴滴和快的两位头部选手打得难解难分，其各自背后的支持者腾讯、阿里也投入了大量的资金。据马化腾在一次公开场合透露，当时光滴滴一家一天就能烧掉三千万元。

不远处，陆正耀也在观察这场酣战。坐拥众多汽车资源的他，思考着如何在这份共享专车蛋糕中分得一盆羹。琢磨良久后，陆正耀决定避开滴滴和快的C2C模式，从B2C模式切入共享专车市场。

于是，在陆正耀的推动下，2015年1月神州专车正式上线。

一经上线，神州专车首要面临的就是资金问题。毕竟，此前滴滴和快的之间的大战，已经表明共享专车是一块需要大量烧钱的市场。

好在，引入资本已是陆正耀的拿手绝活。果然，仅从2015年7月到9月，神州专车就完成了A、B两轮合计8亿美元的融资。大量资金的涌入，帮助神州专车在共享专车市场中占据了一方天地。

2016年1月，神州优车正式成立。随后，陆正耀将原神州专车相关资产、业务、债权股权等全部置入神州优车，此举其实是为神州优车接下来的上市在做准备。2016年7月，神州优车在新三板挂牌，交易首日市值高达417亿元。

回过头来看，从上线到上市，神州优车只花一年半时间，陆正耀“资本狮子”的名号可谓名不虚传。

凭借神州租车、神州优车两张王牌，陆正耀筑起了自己的“神州系王国”。

3

资本助力瑞幸咖啡

当外界以为，陆正耀会继续为自己的“出行王国”添砖加瓦时，他却用一杯咖啡让世人恍然大悟：原来他做的并不是汽车生意，而是资本生意。

2017年10月，瑞幸咖啡第一家门店在银河soho开业，其背后的最大推动者便是陆正耀。

要知道，瑞幸咖啡创始人钱治亚的另一身份是神州优车前COO。她在谈到自己从神州优车出走，创立瑞幸咖啡时称，“我出来独立创业，陆总（陆正耀）对我很支持，不但投资我们，还借钱给我，他本来就是我们的投资人”。

不过，陆正耀之于瑞幸咖啡的角色，并非只有投资者那么简单。复盘瑞幸咖啡的诞生过程，可以发现其一路都深深打上了陆正耀的经营烙印，即利用资本迅速扩张，直至登陆资本市场。

比如，在瑞幸团队创立之初，陆正耀就开始打磨瑞幸的商业模式、财务模型，并且计算出瑞幸不同发展阶段的资金需求，甚至对融资节奏也进行了一番演练。

此后瑞幸咖啡的扩张，与神州车系的崛起几乎在商业本质上一模一样，即一边融资一边疯狂补贴，以此向外扩张占领市场，最后上市。

粗略统计，从瑞幸咖啡2017年诞生伊始，直至2019年5月上市，短短18个月，瑞幸咖啡总共进行了13次融资，其中最大的一笔便为上市募集的5.61亿美元。

疯狂融资的同时，瑞幸咖啡在不断地烧钱补贴消费者。从5.0折、3.8折，到1.8折，瑞幸咖啡通过极具吸引力的折扣券，获得了一大批消费者芳心，市场份额也在不断提升。相关数据表示，截止去年12月16日，瑞幸咖啡在国内的门店数达到4910家，比星巴克多出600家。

当然，在疯狂融资、疯狂补贴的同时，瑞幸咖啡面临着入不敷出的状况。根据瑞幸咖啡2019年Q3财报显示，当季净亏损为5.3亿元，且亏损呈继续扩大趋势。

不过，瑞幸咖啡团队似乎对盈利并不担忧。早在瑞幸咖啡上市之际，钱治亚就表示，大规模补贴用户至少还将实施3到5年时间，目前不考虑盈利。

4

瑞幸告急，神州动荡

左手是神州车系，右手是瑞幸咖啡，陆正耀用大胆、激进的经营手法，穿梭在资本的浪潮中，接连摘取了资本带来的果实。

只是，这两张王牌如今已经沾上了泥沼。

先来说神州租车。即便此次其股价没有受到瑞幸咖啡牵连，其自身的经营也已经陷入危机。

3月17日，神州租车发布了2019年财报，其中总营收为76.91亿元，同比增长19.35%；净利润却下滑89.3%，跌至3100万元。

面对这样一份增收不增利的成绩单，神州租车解释称，之所以净利润大跌，源于二手汽车销售市场疲弱、旅游城市竞争加剧导致租赁收入低于预期等因素。

其实，回顾过去几年神州租车的财务表现，可以发现其净利润一直处在下滑态势。

总体上看，其净利润的接连下滑，本质上还是源于行业造成的压力。

一方面，2019年末全国民用汽车保有量26150万辆，比上年末增加2122万辆，其中私人汽车保有量22635万辆，增加1905万辆。

显然，私人汽车保有量的逐年增加，意味着市场中租车的需求在减少，神州租车承受着行业下行的压力。

另一方面，共享汽车的崛起也对神州租车发起了冲击。2017年，共享汽车呈现爆发态势，一二线城市纷纷冒出众多共享汽车品牌，从而挤占了神州租车原有的市场份额。

于是，为了应对这两方面的行业压力，神州租车祭出了“价格战”，采取了更具竞争力的定价策略。

但是，这也导致了它单车日均收入的下滑。财报显示，2019年神州租车平均日租金同比下降3.7%至210元。

相比净利润的下滑，对于神州租车而言更为严峻的恐怕是接下来的2020年。在此次疫情中，整个租车行业都遭受巨大冲击，神州租车的车辆利用率或创新低。

3月23日，标普发布公告将神州租车的评级展望由“稳定”调整至“负面”，也是源于对疫情下租车需求减弱的担忧。

再来说瑞幸咖啡。

2月1日，大空头“浑水研究”发布了一份针对瑞幸咖啡的，长达89页的做空报告。

该做空报告称，瑞幸咖啡2019年Q3、Q4的单店每日销售量分别被夸大了至少69%、88%，单杯价格被夸大至少12.3%。

浑水表示，该结论是其雇佣了92名全职、1418名兼职人员，在全国53个城市的门店样本中全天候录像后得出的。

随着该唱空消息的公布，瑞幸咖啡股价暴跌一度超过20%，创下它此前5个月里最大的盘中跌幅。

面对此项唱空攻击，2月3日瑞幸咖啡回应称该报告的论证方式存在缺陷，包含着无确凿事实依据，其将采取适当的措施来防御这些恶意指控。

如今，瑞幸咖啡主动承认成交额造假，再度击碎了资本的信心。

更为严峻的，恐怕还是瑞幸咖啡接下来面临的处境。

要知道，美国证券法对待上市公司的造假行为相当严苛。涉事公司不仅可能会被累计处罚数百亿美元的罚金，而且还将面临退市，且永远无法再度上市的风险。另外，涉事的公司高管也可能会面临刑事责任。

总之，瑞幸咖啡已经走到了自诞生以来，最为黑暗的时刻。往前望去，仍是一片漆黑。

5

结语

从神州租车，到神州优车，再到瑞幸咖啡，陆正耀用三次创业经历诠释何为“资本狮子”。

曾经，资本给他套上了诸多光环。如今，资本也让他经历至暗时刻。

陆正耀能否拯救瑞幸咖啡暂且不论，笔者想说的是，不论出于何种原因，任何的造假行为都不会被市场所原谅，瑞幸咖啡必然会为自己的行为付出代价。

只是辛苦了一大批中概股，又要花费大力气重新加固自己在海外的信任招牌。